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　　圣農(nóng)發(fā)展（行情，資訊）（002299）本周發(fā)布公告稱，公司與美國(guó)萊吉士公司投資設(shè)立中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)“福建福圣農(nóng)牧發(fā)展有限公司”。合資公司設(shè)立時(shí)投資總額為33500萬(wàn)元，注冊(cè)資本20000萬(wàn)元，其中圣農(nóng)發(fā)展出資10200萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的51%。合資公司設(shè)立后將根據(jù)實(shí)際情況將剩余的投資資金用于建設(shè)種雞場(chǎng)、肉雞場(chǎng)等生產(chǎn)設(shè)施。

　　助推產(chǎn)能盈利超預(yù)期

　　中金公司：合資采購(gòu)公司的成立預(yù)示著未來三、四年圣農(nóng)雞肉不愁賣。雖然2009年麥當(dāng)勞代理（銘基）采購(gòu)雞肉已占到公司收入約8%（約相當(dāng)于肯德基在圣農(nóng)收入中占比的1/3），但是銘基采購(gòu)雞肉主要是供貨麥當(dāng)勞日本，所以合資采購(gòu)公司的設(shè)立預(yù)示著新增一條供貨渠道，而且圣農(nóng)發(fā)展還能分享麥當(dāng)勞采購(gòu)利潤(rùn)。

　　由于初期磨合及品質(zhì)控制，我們預(yù)計(jì)未來三年合資采購(gòu)公司新增白羽雞1500萬(wàn)羽、3000萬(wàn)羽和6000萬(wàn)羽。再加上再融資以及自籌資金的擴(kuò)張產(chǎn)能，未來三年圣農(nóng)總出欄量將達(dá)到1.5億羽、2.1億羽和2.65億羽。預(yù)計(jì)攤薄后2011-2012年EPS1.04元和1.36元，合理股價(jià)應(yīng)在40元以上，維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　市場(chǎng)占比還將提高

　　東興證券：公司雞肉品質(zhì)高，產(chǎn)品常年供不應(yīng)求，此次建立合資公司成為麥當(dāng)勞供應(yīng)商就是公司高品質(zhì)雞肉的最好佐證。根據(jù)之前與肯德基簽訂的框架協(xié)議，公司等三家核心供應(yīng)商共占比55%（公司占比20%左右，但由于產(chǎn)能有限，目前不足20%），在供應(yīng)商減少情況下我們預(yù)計(jì)公司未來占比還有提高可能。

　　公司上市僅一年又啟動(dòng)非公開發(fā)行，未來產(chǎn)能擴(kuò)張速度可能快于預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2010-2012年EPS分別為0.72元、1.13元和1.55元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　產(chǎn)能快速擴(kuò)張上調(diào)評(píng)級(jí)

　　湘財(cái)證券：合資方萊吉士公司的控股股東——OSI集團(tuán)是美國(guó)一家在全球21個(gè)國(guó)家擁有45家工廠的國(guó)際食品集團(tuán)，合資公司的經(jīng)營(yíng)宗旨是通過優(yōu)秀的雞肉品質(zhì)成為麥當(dāng)勞指定的在中國(guó)雞肉一條龍?jiān)瞎?yīng)商，公司未來可以*程度的獲取麥當(dāng)勞公司的雞肉產(chǎn)品訂單，大幅提高公司產(chǎn)品在麥當(dāng)勞雞肉產(chǎn)品采購(gòu)市場(chǎng)中的份額，而對(duì)公司目前的麥當(dāng)勞業(yè)務(wù)不會(huì)產(chǎn)生影響。

　　由于公司擁有完整的產(chǎn)業(yè)一體化鏈，可以*程度的規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS為0.65元、1.05元和1.44元，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買入”。

　　天生貴族前景一片光明

　　齊魯證券：合資的福圣農(nóng)牧公司將成為全球連鎖快餐巨頭——麥當(dāng)勞*指定的中國(guó)雞肉一條龍?jiān)瞎?yīng)商，基于圣農(nóng)優(yōu)良穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)以及一衣帶水的股權(quán)關(guān)系，我們預(yù)計(jì)天生貴族的福圣和麥當(dāng)勞的合作前景將呈現(xiàn)一片光明。雙方牽手伊始就會(huì)走向深度合作，“有多少、要多少”或許是雙方合作共贏的主旋律。

　　預(yù)計(jì)圣農(nóng)發(fā)展（行情，資訊）2010-2012年EPS為0.71元、1.11元、1.52元，增發(fā)攤薄后EPS為0.71元、0.98元、1.35元。按照PE相對(duì)估值法計(jì)算，圣農(nóng)發(fā)展目標(biāo)價(jià)為40.97-46.58元，重申“買入”建議。

　　再添大客戶業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

　　申銀萬(wàn)國(guó)：本次合資公司成立意味著公司又一次實(shí)現(xiàn)了與快餐連鎖巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，大客戶銷售占比的提升有助于公司銷售渠道的穩(wěn)定。如果與麥當(dāng)勞采取類似肯德基“成本加成”的定價(jià)模式，則同時(shí)有助于產(chǎn)品利潤(rùn)率的穩(wěn)定。

　　公司產(chǎn)能加速擴(kuò)張，未來三年肉雞產(chǎn)能達(dá)到2.52億羽。而今年三季度盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，四季度繼續(xù)好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2010-2013年全面攤薄EPS0.66元、1.09元、1.48元和1.67元，公司對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為38-44元，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買入”。

　　或提前完成三年再造計(jì)劃

　　華創(chuàng)證券：公司11月份公布的“三年再造”增發(fā)項(xiàng)目目前已經(jīng)開始前期墊資推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)隨著明年雞肉價(jià)格繼續(xù)維持高位和增發(fā)項(xiàng)目資金到位，公司產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃或?qū)⒓涌欤?ldquo;三年再造”計(jì)劃很有可能提前完成。

　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的中短期主線是產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度問題，鑒于公司利好因素連番上場(chǎng)，在產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度超預(yù)期驅(qū)動(dòng)下未來高增長(zhǎng)已無懸念。我們提高對(duì)公司肉雞產(chǎn)量明后兩年預(yù)測(cè)至14500羽、18000萬(wàn)羽，對(duì)應(yīng)提高EPS至1.23元、1.47元（未考慮增發(fā)攤?。Ｍ瑫r(shí)雞肉價(jià)格自下半年進(jìn)入上漲周期將提供充足催化劑，200-250億市值肉雞龍頭已翹首可待，調(diào)高投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)推”。

　　進(jìn)軍麥當(dāng)勞構(gòu)成新的增量

　　華泰聯(lián)合：特有的渠道優(yōu)勢(shì)將保障合資公司成為麥當(dāng)勞在國(guó)內(nèi)的直接供應(yīng)商，未來三年合資公司新增的6000萬(wàn)羽產(chǎn)能將專供麥當(dāng)勞，公司在麥當(dāng)勞的份額將大幅提高。并且合資公司新增的6000萬(wàn)羽產(chǎn)能與原有的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃不重合，將構(gòu)成新的增量。我們預(yù)計(jì)公司2013年屠宰總量將由19200萬(wàn)羽增至25200萬(wàn)羽，其中公司權(quán)益產(chǎn)量達(dá)到約22200萬(wàn)羽。

　　2010年隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放，預(yù)計(jì)四季度屠宰量將高于三季度，全年達(dá)到約9400萬(wàn)羽。四季度雞肉價(jià)格保持上漲，而原料玉米成本有所下降，預(yù)計(jì)2010-2012年EPS為0.68元、1.18元和1.75元，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。