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　　1 業(yè)績(jī)超預(yù)期緣于生豬行業(yè)景氣和規(guī)模擴(kuò)大

　　此前我們對(duì)公司全年業(yè)績(jī)(凈利潤(rùn))的保守預(yù)期3300萬(wàn),由于生豬行業(yè)高景氣度和公司規(guī)模擴(kuò)大,公司三季報(bào)業(yè)績(jī)3200萬(wàn)-3800萬(wàn)(2010年三季報(bào)業(yè)績(jī)95萬(wàn)),僅第三季度業(yè)績(jī)1700萬(wàn)-2300萬(wàn),全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在5000萬(wàn),超出此前的市場(chǎng)預(yù)期。

　　2 生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利周期延長(zhǎng)

　　目前全國(guó)出欄肉豬均價(jià)18.77元/公斤,去年同期12.51元/公斤,同比漲幅達(dá)50.0%;豬肉均價(jià)29.91元/公斤,去年同期19.83元/公斤,同比漲50.8%,受到生豬集中出欄影響,豬價(jià)、肉價(jià)延續(xù)回落態(tài)勢(shì),但自繁自養(yǎng)出欄頭均仍保持623元/頭的高盈利狀態(tài)。同時(shí)養(yǎng)殖盈利比高點(diǎn)783元/頭縮水20%,而成本壓力及養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn),明顯抑制補(bǔ)欄熱情,仔豬價(jià)格及二元母豬價(jià)格亦已連續(xù)回落,補(bǔ)欄熱度降溫尤其是本已低于預(yù)期的二元母豬補(bǔ)欄的積極性的回落,將延長(zhǎng)生豬市場(chǎng)供需缺口的恢復(fù),并繼而延長(zhǎng)本輪豬市的盈利期。

　　3 養(yǎng)殖規(guī)模快速擴(kuò)張,效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

　　2011上半年公司生豬出口7.58萬(wàn)頭,自有豬場(chǎng)出口4.92萬(wàn)頭,仔豬出欄8.46萬(wàn)頭,2010年實(shí)施“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場(chǎng)”項(xiàng)目,使公司養(yǎng)殖規(guī)模在自有豬場(chǎng)40萬(wàn)頭基礎(chǔ)上增加35萬(wàn)頭達(dá)到75萬(wàn)頭養(yǎng)殖規(guī)模,享受此輪景氣周期。公司公告擬在湖南省宜章縣有計(jì)劃有步驟地投資興建1.5萬(wàn)頭左右現(xiàn)代化生產(chǎn)母豬場(chǎng),為養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大提供源頭保障。

　　4 高管層變動(dòng)及新激勵(lì)機(jī)制,公司管理拐點(diǎn)凸顯

　　今年以來(lái)公司管理層發(fā)生重大變動(dòng),更換董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理,同時(shí)公司發(fā)布高管團(tuán)隊(duì)激勵(lì)政策,建立股東與職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)之間的利益共享與約束機(jī)制,幫助經(jīng)營(yíng)層平衡短期目標(biāo)與長(zhǎng)期目標(biāo),保證企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展,我們認(rèn)為此舉或?qū)楣竟芾砉拯c(diǎn),公司持續(xù)增長(zhǎng)可期。

　　5 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　鑒于行業(yè)持續(xù)高景氣,我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為0.28、0.37、0.48元(此前預(yù)測(cè)0.18元、0.27元、0.37元)。對(duì)應(yīng)PE為34、25、20倍,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)位16.6元,維持買入評(píng)級(jí)。

　　6 風(fēng)險(xiǎn)提示:豬價(jià)和糧價(jià)劇烈波動(dòng),重大疫情,行業(yè)政策變化等。