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雙匯發(fā)展:新品及協(xié)同性是*看點

畜牧家禽網(wǎng)  來源:東方財富網(wǎng) 閱讀數(shù):

  經(jīng)營回顧。公司2014 年全年實現(xiàn)收入457 億元,同比+2%;凈利潤40 億元,同比+5%;毛利率19.81%,同比+0.49pct;EPS 1.84 元。15Q1 實現(xiàn)收入99億元,同比-3%;凈利潤9 億元,同比-15%,基本符合市場預(yù)期。

  投資看點。(一)目前國內(nèi)肉制品加工行業(yè)競爭較為激烈,且多以小型作坊為主,大型企業(yè)數(shù)量較少,市場集中度低。對公司而言,屠宰行業(yè)和低溫肉制品將是公司未來業(yè)績突破的兩大領(lǐng)域。與競爭對手雨潤相比,雙匯在市占率、渠道、財務(wù)表現(xiàn)上有著明顯的優(yōu)勢。(二)新產(chǎn)品不斷推出,有望開始貢獻(xiàn)利潤: 2015年2月發(fā)布了15 款肉制新品和10 款生鮮預(yù)制新品,新產(chǎn)品在包裝、口味和營銷方面更加迎合年輕人的喜好。公司還將在5 月份和2016 年春節(jié)前再發(fā)布第二批和第三批新產(chǎn)品。新產(chǎn)品的出廠價比老產(chǎn)品高20%~30%,終端零售價上漲50%~60%,噸利潤將達(dá)到3000 元~5000 元。(三)原材料的價格上漲,凸顯企業(yè)成本優(yōu)勢:原材料成本占公司總成本的55%,原材料價格波動對業(yè)績將造成一定影響。預(yù)計全年豬肉價格在14 元/公斤,豬肉價格的上漲,總體上削弱公司盈利能力,但并不會造成過大影響。(四)收購史密菲爾德(SFD)、Campofrio的協(xié)同作用:公司大股東萬洲國際相繼收購了史密斯菲爾德(SFD)與Campofrio,分別為美國和西班牙的肉制品巨頭。收購?fù)瓿芍?,公司將大大受益于在成本和產(chǎn)品上的協(xié)同作用。(五)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,管理層增持彰顯信心:公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定,董事長萬隆先生對公司控制力較強。2014年11 月以來公司高管相繼增持公司股票,彰顯管理層信心。

  盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為1.32 元、1.43 元、1.61 元,對應(yīng)PE 分別為20.71 倍、18.99 倍和16.87 倍,首次給予“增持”評級。

  風(fēng)險提示:新產(chǎn)品推廣或未達(dá)預(yù)期;食品安全風(fēng)險。

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